本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了有“兔子尾(wěi)巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行(xíng)情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的(de)风(fēng)险输入。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙(lóng)指(zhǐ)数(shù)周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因(yīn)是(shì)美联储加息在(zài)即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴(xīng)市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日(rì)前将中(zhōng)国股票评级(jí)从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必(bì)行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则(zé)令(lìng)流动性折价效应(yīng)加(jiā)剧(两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了jù)，在全球金融市场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一(yī)共和银行(xíng)股价周三盘(pán)中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难以赋予中特(tè)估概(gài)念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头(tóu)指数(shù)年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的(de)两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三(sān)市A股的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估(gū)值回(huí)归(guī)市(shì)场(chǎng)均(jūn)值，已是国家(jiā)资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率(lǜ)等(děng)指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的(de)年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年(nián)同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二(èr)大(dà)行(xíng)业指数，电气(qì)设备(bèi)板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始终维(wéi)持在万亿元之上(shàng)，市场人(rén)气(qì)并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不大。

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