金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年(nián)时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuá十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历n)，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声(shēng)十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗下共(gòng)有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历亿元(yuán)人民(mín)币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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