财联(lián)社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历(lì)史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资(zī)价值促进央企估(gū)值回归(guī)”业务交流(liú)会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时期(qī)的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严(yán)重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前(qián)获批的(de)央(yāng)企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通知的(de)推(tuī)波助大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重(zhòng)消(xiāo)息的加持(chí)，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融板块走强往(wǎng)往预(yù)示着(zhe)行(xíng)情(qíng)的(de)结(jié)束(shù)，这(zhè)一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看(kàn)，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了(le)银(yín)行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规(guī)模(mó)最大(dà)的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些(xiē)低(dī)增速的企业(yè)，现在反(fǎn)而(ér)显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值(zhí)的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以来全市(shì)场(chǎng)42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全(quán)天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来(lái)的最高。中(zhōng)国银行(xíng)龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日(rì)沪(hù)股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银(yín)行，其余(yú)银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字(zì)头银行目标价估值(zhí)最(zuì)保(bǎo)守看到(dào)0.6，相(xiāng)当(dāng)于(yú)2020年疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热(rè)度(dù)之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高股息(xī)是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近(jìn)五年分红率基本稳(wěn)大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投(tóu)资和(hé)长期投资需要。近年(nián)来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一(yī)季度是(shì)业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别品投资(zī)部(bù)基(jī)金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下(xià)的国内银行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为(wèi)例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行(xíng)还(hái)有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银行的估(gū)值水平是偏(piān)低的，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等(děng)大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下去看(kàn)金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融板(bǎn)块过(guò)去被(bèi)当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市(shì)场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并(bìng)不存(cún)在(zài)上述(shù)问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不(bù)强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大(dà)金融(róng)上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易(yì)被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映(yìng)射分析。

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