金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)马云看未来商铺的前景，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告(gào)下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(c马云看未来商铺的前景ún)款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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