本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗(hào)殆(dài)尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌的(de)风险输入。作(zuò)为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙(lóng)指(zhǐ)数(shù)周二盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加息(xī)在即，市场避险情(qíng)绪上升(shēng)，国际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票(piào)评级从高配(pèi)下(xià)调(diào)为中性(xìng)。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英(yīng)为财(cái)情的美(měi)联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球(qiú)金融(róng)市场催生戴(dài)维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国(guó)银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股价周三(sān)盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构(gòu)不再抱(bào)团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔(tù)年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国特(非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么tè)色(sè)估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难(nán)以赋予中(zhōng)特估概(gài)念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市(shì)盈率和市(shì)净率中位数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企(qǐ)估值回归(guī)市(shì)场均(jūn)值，已是国家(jiā)资本新战(zhàn)略。国(guó)家(jiā)外汇(huì)局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无疑(yí非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么)是为(wèi)中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二(èr)者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看(kàn)两点：一是(shì)年内上(shàng)涨逾(yú)53％的(de)互联网指数(shù)能否维(wéi)持(chí)强势(shì)行(xíng)情。二是作为A股第二(èr)大(dà)行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三(sān)低(dī)位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市单(dān)日成交始(shǐ)终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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