金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元(yuán)ML五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩F到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计(jì)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负债(zh五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩ài)成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义(yì)上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩)胀”组合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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