公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该(gāi)基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业各(gè)方(fāng)目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一(yī)新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算(suàn)模(mó)式迎(yíng)来(lái)新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是(shì)最早出(chū)现(xiàn)也是最为成熟的基金结(jié)算(suàn)模(mó)式。到(dào)了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)。而(ér)目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达(dá)两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先(xiān)有落地(dì)基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易(yì)申(shēn)报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结(jié)算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须(xū)银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无(wú)需(xū)实际上(shàng)的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每(měi)个交(jiāo)易(yì)日(rì)基金公司采用申报(bào)交易额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的(de)方(fāng)式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的(de)交易额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然保留了(le)原(yuán)先券商交(jiāo)易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了(le)部分托管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带来(lái)的优质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大(dà)投(tóu)资人提供更多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客户交易(yì)结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的(de)商业模(mó)式(shì)创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结(jié)算(suàn)模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投(tó龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业u)资者(zhě)关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也(yě)是通过(guò)券商(shāng)完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是(shì)证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)，优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于券商代(dài)买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，无(wú)需(xū)银(yín)证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的(de)需(xū)求，相？过(guò)往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要(yào)优势归结(jié)为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方式(shì)是需(xū)要(yào)将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了(le)证券资(zī)金(jīn)账户开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各(gè)方职(zhí)责所在(zài)，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结算模式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初(chū)期(qī)或更(gèng)多是头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金公司人士(shì)表(biǎo)示(shì)，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双方的(de)销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流结算模(mó)式(shì)仍不(bù)具备(bèi)条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持高(gāo)度(dù)关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更有信(xìn)心，认为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式较(jiào)传统券(quàn)结模(mó)式、托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加(jiā)强(qiáng)了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流程和(hé)业务(wù)系统(tǒng)，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算(suàn)等多个环节需(xū)要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算(suàn)的主流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金(jīn)采用了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示(shì)，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度(dù)的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结(jié)模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基(jī龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业)金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业(yè)内(nèi)人(rén)士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对(duì)来说获得(dé)银行(xíng)渠道的营销支持(chí)难度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本(běn)较大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策(cè)略(lüè)与市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

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