作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口p>

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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