财联社记(jì)者近期(qī)从(cóng)行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìnkm是公里吗，1km等于多少公里)1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷(dài)是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利(lì)率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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