四大(dà)国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么成本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràn人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么g)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期(qī)及支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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