公(gōng)募基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金，该基(jī)金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出(chū)也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士(shì)透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算模式(shì)是(shì)最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了(le)解，其他(tā)券商也(yě)在(zài)积极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行，在(zài)券商开立(lì)的资金(jīn)账户(hù)无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易额度(dù)每日(rì)滚动计算产(chǎn)品资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的(de)前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算(suàn)由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部(bù)分(fēn)托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算模(mó)式(shì)的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方差异化的(de)需求(qiú)，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结(jié)算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好运营效率带来(lái)的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基(jī)金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进(jìn)一步促进(jìn)，金(jīn)融(róng)机构为广大投资(zī)人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的(de)三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及(jí)这(zhè)类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结(jié)为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无(wú)需三(sān)方存管；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是(shì)日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也(yě)是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的(de)角度(dù)分析指出，从(cóng)销售(shòu)端上(shàng)看(kàn)，ETF的募(mù)集(jí)和(hé)日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道(dào)基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了(le)开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风(fēng)险控制两方面的需(xū)求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司资(zī)金(jīn)账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确(què)各方职责所在(zài)，以及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券(quàn)可(kě)有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对(duì)账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式(shì)与托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付(fù)金与保证机(jī)制(zhì)；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与(yǔ)券(quàn)商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特(tè)征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期(qī)或(huò)更多是(shì)头部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部(bù)对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模(mó)式可以同时激(jī)发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期(qī)，该(gāi)模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结(jié)算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对(duì)该模(mó)式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传统券(quàn)结模(mó)式(shì)、托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务机(jī)构客户(hù)的能力(lì)，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系(xì)统改造(zào)，尤其是(shì)托(tuō)管行(xíng)和券商。博水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样道基金就表示(shì)，对(duì)基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清算、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基金公司(sī)三(sān)方参(cān)与。而记(jì)者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样)一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公(gōng)募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的(de)就(jiù)是银行托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席(xí)位(wèi)直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一(yī)共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基(jī)金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhà水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样n)据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券(quàn)商(shāng)财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动券商和基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式(shì)的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式(shì)，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分(fēn)化，回(huí)归“买方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基(jī)金(jīn)公(gōng)司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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