财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资(zī)价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨(jì)国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则是(shì)沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促进金融(róng)业(yè)估值(zhí)提(tí)升和高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期(qī)的热门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对部(bù)分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严重低配和低(dī)估(gū)。说(shuō)到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首的大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前(qián)获批的央(yāng)企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经(jīng)济(jì)温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行概(gài)念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有了(le)多重消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢(ne)？多位(wèi)受(shòu)访人士指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作(zuò)为“国资(zī)含量古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望持续为(wèi)投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的(de)收益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了(le)银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规模(mó)最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在(zài)估值极度低水平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来(lái)了(le)久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也(yě)刷新近两年来(lái)的(de)最(zuì)高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而(ér)言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银(yín)行和(hé)招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士(shì)指出，中字(zì)头银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的(de)估值位置(zhì)，当前(qián)板(bǎn)块交(jiāo)易热(rè)度之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高(gāo)股息是(shì)银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合(hé)价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低(dī)也为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低(dī)位的银行板块是高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银(yín)行(xíng)估(gū)值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外(wài)银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的(de)，本(běn)身(shēn)就有(yǒu)比(bǐ)较大的(de)修(xiū)复空(kōng)间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修(xiū)复(fù)估(gū)值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市(shì)场(chǎng)人(rén)士认为，站(zhàn)在中特(tè)估(gū)背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前(qián)的金融(róng)股走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市(shì)值(zhí)板块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也不是(shì)单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一(yī)地以过去大金融上涨作为(wèi)单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年(nián)行情(qíng)结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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