近期“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)热门话题，外资机构加强研究。不(bù)少国企、央企上市公(gōng)司(sī)已获外资显著(zhù)加(jiā)仓。外资(zī)机构(gòu)认为：国(guó)企已成为“市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资者(zhě)可从中(zhōng)挖掘盈利(lì)能力持续改(gǎi)善的标(biāo)的，从而获(huò)得(dé)长期稳健的(de)投资回(王宝强学历，王宝强不是84年的吗huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银(yín)行(xíng)、汇川(chuān)技术、工商(shāng)银行、晶(jīng)盛(shèng)机电、京(jīng)沪高铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中远海控、五粮(liáng)液(yè)。不少国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人(rén)民币(bì)不等。

　　近期北向资(zī)金(jīn)净流入额前十的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布(bù)，不少全球主(zhǔ)权投资机构(gòu)跻身国企(qǐ)的前十大的股东行业。例如，一季度(dù)报告显示，阿(ā)布达比投资局(jú)、科威特政府投(tóu)资局(jú)等多家主权财富基金增持多家国企(qǐ)央企A股上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持(chí)中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比(bǐ)投资(zī)局(jú)一季度增(zēng)持(chí)了浦东金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一(yī)季度新建仓江苏(sū)金租。

　　王宝强学历，王宝强不是84年的吗

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点基(jī)金截止4月底的前十大重仓股，来(lái)源(yuán)：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至4月底的前十大(dà)重仓(cāng)股包括：阿(ā)里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯控股、工商银(yín)行、建设银行(xíng)、中(zhōng)国石化、华(huá)润(rùn)置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含(hán)不少国企公(gōng)司。而(ér)基金在4月对(duì)这(zhè)些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏(fá)人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国(guó)国企公司的讨论热(rè)度正在上(shàng)升。

　　富(fù)达在最新一篇研究(jiū)报告中解释了他们对于国企改革的看(kàn)法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重(zhòng)大。而资本市场(chǎng)显(xiǎn)然已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到了“国企”主题。举(jǔ)例(lì)来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的(de)防御(yù)性公司。它(tā)虽然(rán)有稳健的(de)基本面，收益预期(qī)也尚可，但(dàn)是(shì)可(kě)能(néng)不(bù)是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其(qí)它的国(guó)企(qǐ)股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中(zhōng)石化(huà)、中(zhōng)国铝业等。这背(bèi)后的原因可(kě)能包括：随着高层重(zhòng)提“国企改革(gé)”，投(tóu)资(zī)者认为(wèi)相关(guān)方面或敦(dūn)促国企(qǐ)改善治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的是，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与(yǔ)他(tā)们(men)的选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股东回报等标(biāo)准，不少国企公司在(zài)过去难(nán)以进入部分(fēn)外(wài)资的选(xuǎn)股池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去年年底的平均(jūn)每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明国企(qǐ)公司(sī)的资本(běn)效率还有(yǒu)很大的(de)提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆(nì)向的(de)外资投资者认为(wèi)国企长期(qī)的低(dī)估(gū)值(zhí)为(wèi)投资者提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国企改革能够取(qǔ)得成效(xiào)，投资者会(huì)重估(gū)国企的投资者价值。投资(zī)者(zhě)对(duì)于能够持续提供良好的股东(dōng)回报的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的(de)净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的(de)市净率交易(yì)的重要原(yuán)因之一。除了(le)房(fáng)地产行业，目前(qián)来看大部分国企的市净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者(zhě)互动，增强透明(míng)性是(shì)全球投资(zī)者关注的问题。此外，投资者关注的(de)其它问题还包括：对于国(guó)企来(lái)说，如何在服务(wù)国家战略的同(tóng)时增强它的商业(yè)效率，如何改善激(jī)励措施(shī)等(děng)。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待时(shí)间检验，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持(chí)续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太首(shǒu)席股(gǔ)票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基(jī)金报记(jì)者表示，目前国(guó)企(qǐ)主题(tí)受到关注，可能个(gè)别股(gǔ)票有(yǒu)一定(dìng)量的“炒作”资金(jīn)参与，但是(shì)有充(chōng)分的理由认为国(guó)企(qǐ)主题(tí)是可持续的(de)。

　　首先，相(xiāng)当一(yī)部分公司(sī)估值仍然(rán)很低。虽(suī)然它已(yǐ)经(jīng)从极低的水平上升，但(dàn)总体来(lái)说(shuō)，国有企(qǐ)业的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右(yòu)，这不是一个(gè)高(gāo)的数字。

　　其次，如果(guǒ)公(gōng)司(sī)能够继续改善他们的财务表现，提高每(měi)股盈(yíng)利水平和利润(rùn)增长，并通过(guò)股息(xī)或股票回(huí)购(gòu)，将(jiāng)利润分配给股东(dōng)。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的(de)持有或配置仍然(rán)相当保(bǎo)守。因为(wèi)如(rú)果回顾(gù)过去(qù)的5到10年，大多(duō)数境外的观点是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资(zī)投资(zī)组(zǔ)合经理只关注经济(jì)的私营部(bù)分。随着事态改变，他们有提升配(pèi)置的空(kōng)间(jiān)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例如(rú)部分能源公司估(gū)值远远低于全(quán)球(qiú)同行。不排(pái)除有些公司会受(shòu)到地缘政治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资金）受(shòu)地缘政(zhèng)治(zhì)影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往(wǎng)被认(rèn)为乏(fá)味无趣的(de)行业(yè)部分公(gōng)司的(de)股价(jià)有了非常显著(zhù)的回(huí)升，还有(yǒu)类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指出：在(zài)任何市场，投资都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在面前(qián)，那么他们已经被(bèi)市(shì)场价格反映出来，因为市场(chǎng)总是预(yù)先反应。所(suǒ)以我们永远不会有百(bǎi)分百的确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果问过去多(duō)年，通过观察中国市场我(wǒ)们学到(dào)了什(shén)么？我们学(xué)到(dào)的重要一课(kè)就(jiù)是：跟(gēn)随(suí)政府(fǔ)的政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎(yíng)来了积极的信号”。投资者(zhě)需要(yào)一些机制来从大量的国有企(qǐ)业中筛选出(chū)有更高成功机会的企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政府政策导向(xiàng)、管理层有改进动力、有客(kè)观证据显示(shì)其盈利能(néng)力已(yǐ)经改善的企业(yè)。同(tóng)时，这些(xiē)企业所处的行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)收益增长、有良好(hǎo)的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和低(dī)债务水(shuǐ)平等经济(jì)运行。

　　慕天辉(huī)补(bǔ)充说明道(dào)，即使外国投资者很重要，真正决定价(jià)格的(de)还是国(guó)内投资者(zhě)。如果外(wài)国投资者对(duì)国有企业(yè)的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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