5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏(sū)确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的(de)增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的(de)综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设(shè)备和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的持续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意p>

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