昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石(shí)油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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