财联社(shè)记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分人红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前(qián)的(de)信贷(dài)需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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