昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的(de)营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪)了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们(men)很多(duō)的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪)韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度(dù)的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性风险。

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