公(gōng)募(mù)基金交易(yì)结(jié)算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式和券商结(jié)算模式(shì)之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基(jī)金，该(gāi)基金由博(bó)道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公(gōng)司(sī)也在(zài)关(guān)注(zhù)研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)看来，目(mù)前(qián)基金结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的(de)基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前正在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管银(yín)行进行(xíng)结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的(de)与一般(bān)券结模式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个(gè)交易(yì)日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户(hù)虚头寸资(zī)金(jīn)余(yú)额(é)，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)额度的(de)前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资(zī)验券的(de)优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关注(zhù)的(de)托管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证(zhèng)券公司结算模式(shì)的选(xumine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语ǎn)择(zé)，更(gèng)好地(dì)满足各方差异(yì)化的需(xū)求，也(yě)印证了(le)券(quàn)商财富(fù)管理转型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和(hé)高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的(de)同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步(bù)分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的(de)三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是(shì)比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的(de)结算模式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银(yín)行结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，优化交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商业模式(shì)的(de)创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券(quàn)商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有(yǒu)基(jī)金(jīn)人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)主要优势(shì)归结(jié)为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于(yú)原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式(shì)下资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了(le)证券资(zī)金(jīn)账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场(chǎng)内/外资(zī)金(jīn)分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造(zào)，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决等问题(tí)，初期或(huò)更多是头部基金(jīn)公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一(yī)业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一(yī)模(mó)式(shì)可以同时激发(fā)银(yín)行、券商双方的销售力(lì)度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存(cún)在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计(jì)相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机构对该模式(shì)会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存(cún)在托管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金(jīn)公司来(lái)说，总(zǒng)体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动(dòng)较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了(le)解到，也有一些(xiē)银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的(de)就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目(mù)前公(gōng)募基(jī)金(jīn)结算的主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司(sī)统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进(jìn)入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发展，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式(shì)将有较(jiào)大(dà)发(fā)展空(kōng)间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠(qú)道的(de)营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券(quàn)结模(mó)式(shì)能有(yǒu)效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公(gōng)司(sī)会受益于这一发展变化。

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