金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班chí)基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际市场联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气(qì)开(kāi)采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态(tài)化(huà)运行(xíng)以后，部分(fēn)行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应(yīng)有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货(huò)币(bì)供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来(lái)评(píng)判经济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等(děng)价(jià)格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在(zài)一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前(qián)资金(jīn)多(duō)滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融(róng)机(jī)构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的(de)居民(mín)与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业(yè)资本(běn)开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的(de)消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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