来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当前(qián)经济(jì)恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了(le)今(jīn)年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到(dào)“经济运(yùn)行(xíng)好转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字strong>

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求(qiú)，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议(yì)的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳(láo)动(dòng)收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字)长(zhǎng)的(de)重点(diǎn)。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策(cè)的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平(píng)台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的(de)经(jīng)济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制(zhì)。