昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的(de)波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司的(de)现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址)他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很(hě嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址n)多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址元储(chǔ)备(bèi)货币地位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行(xíng)业的(de)发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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