昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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