申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技(jì)类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司的(de)营(yíng)收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受(shòu)到(dào)电子产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑(huá)的(de)企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年(nián)报中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研(yán)发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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