自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一季报(bào)的(de)披露，将明(míng)星基(jī)金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍(réng)保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金(jīn)经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季(jì)度仓位基(jī)本都(dōu)维持(chí)高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模(mó)最(zuì)大的(de)一只——易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等(děng)行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商(shāng)业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者需(xū)要时(shí)刻保(bǎo)持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减(jiǎn)持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重(zhòng)要的故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么p>

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰写道自己的(de)投资思路(lù)，这一次(cì)也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到(dào)，基本面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者(zhě)可以用很长一(yī)段时(shí)间来(lái)充分观察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大(dà)的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优势(shì)之(zhī)一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具(jù)体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的(de)内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标(biāo)的最重要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估(gū)企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财(cái)务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如(rú)果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何(hé)成功的(de)公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度(dù)的(de)冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的(de)模式往往没有变化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理(lǐ)刘(liú)格(gé)菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初(chū)始预期(qī)、国际关系(xì)不确(què)定(dìng)的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)保持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的(de)阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度(dù)如何调整(zhěng)投资组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非(fēi)常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新(xīn)经济(jì)基(jī)金中(zhōng)回顾一(yī)季度(dù)市场行(xíng)情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐(lè)观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政策调(diào)整(zhěng)决策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基(jī)本面遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业(yè)上(shàng)用医药替(tì)代(dài)了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大(dà)重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其(qí)很可能是(shì)一(yī)次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过(guò)深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要(yào)的其(qí)实也就是那(nà)三、五(wǔ)次(cì)，我们(men)平时的(de)不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是(shì)在每一次关(guān)键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美(měi)等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性(xìng)认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可(kě)能(néng)真(zhēn)的(de)只需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次(cì)进(jìn)入富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不(bù)断(duàn)积累(lèi)的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进(jìn)富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观(guān)经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的(de)出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承(chéng)受市(shì)场波(bō)动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于(yú)在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确(què)预测(cè)市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来(lái)的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚(jiān)守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投(tóu)大(dà)消费(fèi)板块的(de)基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成较大(dà)扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要(yào)时(shí)间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是(shì)必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期(qī)回(huí)升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外(wài)央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段我们(men)认为(wèi)出(chū)现(xiàn)金融危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大(dà)，这也意(yì)味着(zhe)全(quán)球无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数(shù)据，多看看(kàn)微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我们(men)对(duì)全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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