4月(yuè)中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比有所回(huí)落(luò)，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资(zī)同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数及(jí)海外(wài)经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环(huán)比有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工(gōng)业(yè)生产同比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环(huán)比(bǐ)上(shàng)行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流指数环(huán)比有(yǒu)所下滑(huá)、较(jiào)21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度环比有所下(xià)行(xíng)，但受去(qù)年同期低(dī)基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大(dà)的(de)工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社(shè)会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年4月低基(jī)数影响。4月居民(mín)出行及消(xiāo)费活跃(yuè)度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票(piào)房较3月均值(zhí)环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年(nián)五一假期居民此前(qián)受抑制的旅(lǚ)游需求得到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅(lǚ)游出(chū)行(xíng)人数及(jí)总收入(rù)均超(chāo)过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游消费恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显示“电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚(shàng)未修复至(zhì)疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月(yuè)基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来(lái)地(dì)产需求(qiú)较3月有(yǒu)所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城(chéng)市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢(gāng)材(cái)成交量环(huán)比较3月同(tóng)期分(fēn)别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资(zī)金情况能否回暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上(shàn电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗g)行。基建端，4月地方(fāng)新(xīn)增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能支撑低基(jī)数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品(pǐn)价格(gé)下电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗行：4月农(nóng)产品批(pī)发(fā)价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继(jì)续减(jiǎn)弱且内需仍待(dài)恢复，工业品(pǐn)价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价(jià)格走弱（矿产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格(gé)指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数(shù)及(jí)外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出(chū)口或保持较高(gāo)增长》）。此(cǐ)外(wài)，我(wǒ)国(guó)和亚太、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的(de)一体化产业链、需(xū)求链的格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延(yán)续年初至今的较强势头、购房(fáng)需求(qiú)回升背(bèi)景下房(fáng)贷/居民贷款需(xū)求有望继(jì)续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具继(jì)续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持(chí)强(qiáng)势。信(xìn)贷推动(dòng)下(xià)，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股(gǔ)权及政府债(zhài)融资较(jiào)去年同期略(lüè)有(yǒu)走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低(dī)基数下(xià)，财政收(shōu)入增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保持较快增长——预计政策(cè)性银行金融工具(jù)仍是(shì)近(jìn)期准(zhǔn)财(cái)政的主要(yào)发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及(jí)预(yù)期、稳(wěn)地产(chǎn)政(zhèng)策不(bù)及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗