2023年4月，《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》新增(zēng)存款利率市场化定(dìng)价情况作为合格审(shěn)慎评估的扣分项，引(yǐn)发中小银行跟随调降存(cún)款利率。我们认(rèn)为，通(tōng)过存款利率下行(xíng)，稳定商业(yè)银行净息差进而保持贷款利率维(wéi)持低(dī)位或继续下行，最终有利于社会融资成本下行(xíng)。

　　德邦基金：从日前公布(bù)的金融(róng)数据看， M1增速回(huí)升，M2-M1略有(yǒu)收窄，需求边际(jì)弱修(xiū)复趋势或仍(réng)在。近期国债利率持续(xù)下(xià)行，银行间利率下行，叠加银行存款定价(jià)下调，4月社(shè)融信贷低(dī)于(yú)预(yù)期，国内降息预期被进一步强化。海外(wài)来看，全球经济(jì)进入(rù)衰(shuāi)退周期(qī)，加息周期基本结束，后续有望逐(zhú)步迎来降息高(gāo)峰(fēng)。

　　平安基金：目前，我国国有大型商业银行和股份制商业银(yín)行的(de)定期存款利(lì)率已告别(bié)“3时代”。压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。一方面，银行仍有净(jìng)息差压力(lì)，22Q4 新发放贷款加权平(píng)均(jūn)利率较18Q1下(xià)降(jiàng)182BP，银行息(xī)差压力(lì)加剧(jù)明(míng)显(xiǎn)，监管层面有动力去持(chí)续推动(dòng)存款(kuǎn)利率下降，来(lái)保(bǎo)障银行合理(lǐ)利差范围，增加(jiā)银行(xíng)信贷投放的动力。

　　另一方面，居民避险需求仍在(zài)，存(cún)款持续(xù)高增(zēng)，在揽储(chǔ)压力(lì)不大的基础上，银行自身也有动(dòng)力去(qù)下(xià)调(diào)存款定价来保障利(lì)差。

　　缓解银行(xíng)负(fù)债及经(jīng)营压力

　　中(zhōng)国基金报(bào)：协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限调整，将(jiāng)有哪些政策传导(dǎo)效果？

　　德邦基金：一方面银行(xíng)息差压力(lì)大(dà)是普遍现(xiàn)象，此次政策(cè)调整有(yǒu)望带动中(zhōng)小银行(xíng)主动(dòng)跟随下调存款利率。另一方面，由于此(cǐ)前经济下(xià)行影响，投资者悲观预期(qī)被放大，大量资金(jīn)集中在(zài)银(yín)行存款端，此次存款利率下调也有(yǒu)望带动(dòng)存款资金的释放，盘活市场流动性。

　　李湛：本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)释放了以下信号(hào)：①减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；②减少企业(yè)及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　后续来看，本次下调(diào)对市场的影响集(jí)中在以(yǐ)下两点(diǎn)：①规(guī)范银(yín)行的协定存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争。此(cǐ)前，部分中小银行的协定(dìng)存款和(hé)通知存款定价过(guò)高，会对遵守自律(lǜ)机(jī)制(zhì)、定价(jià)较(jiào)低的银行产生揽(lǎn)储冲击。本次上限下(xià)调后会普(pǔ)遍(biàn)降低中小行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率，减少(shǎo)中小银行间揽储恶意(yì)竞争，而对股份行及国有大行影响较小。②长端(duān)利率下行仍(réng)有(yǒu)空(kōng)间(jiān)。市(shì)场(chǎng)降息(xī)预(yù)期(qī)升温(wēn)，但大概(gài)率落空。

　　光大保德信(xìn)基金：下调协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限，主要(yào)影响对公客(kè)户在商业银(yín)行(xíng)的活期类存款收益，使得对公客(kè)户活期(qī)存(cún)款(kuǎn)收益向对(duì)私客户看(kàn)齐，一方面(miàn)有助于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，另(lìng)一方(fāng)面有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化。

　　邹德立：对于银行，存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限调整(zhěng)降低了银行负债(zhài)成本，目(mù)前上市银(yín)行协定存款占总存(cún)款的(de)比(bǐ)重在13％左右，重(zhòng)新(xīn)规定协(xié)定利率(lǜ)上限后，预计行业资金成本(běn)可以缓释(shì)3-4bp左右。另一(yī)方面可以限制(zhì)高息揽储，规范行业竞争，特别是(shì)降低银(yín)行对(duì)公活期存款成本压力，减轻银行负债及经营压力。此外，银行负债端成本(běn)的下降使得银行盈利(lì)能力(lì)增强(qiáng)，进一步打开了(le)资产端(duān)收益率下行的空间，或带动债券收益(yì)率不断下(xià)行。

　　并(bìng)非(fēi)降息的(de)确(què)定性信号

　　中国基金报(bào)：未来存款(kuǎn)利率是(shì)否(fǒu)还有进一步下(xià)降的(de)空间？对股(gǔ)债市场有何影(yǐng)响(xiǎng)？

　　光大保德信基(jī)金：近(jìn)年来，贷款和存(cún)款利率的(de)非对(duì)称下行使(shǐ)得商业银(yín)行净息(xī)差已(yǐ)逼近1.8％的(de)监管(guǎn)下限，经营压力倒逼存款利率有进一步调(diào)降的预期。一方面，为支持(chí)实体经(jīng)济，政策导向下贷款加权平均利(lì)率(lǜ)创有统计以来(lái)新低(dī)，2022年12月金融(róng)机构人(rén)民币贷款加权平均利(lì)率较2020年(nián)初下行94bp到4.14％。

　　另一方面(miàn)，各行在存款(kuǎn)市场上的竞争类似“非零和博弈(yì)”，“存款(kuǎn)立行(xíng)”和存款市(shì)场份额考(kǎo)核压力使得各行(xíng)下调存款利率动力不足(zú)，同样2020年以来上市(shì)银行存(cún)量存款(kuǎn)平(píng)均成本率基本持平(píng)。贷款和存(cún)款利率的(de)非对称下(xià)行作用(yòng)下，2022年12月商业银(yín)行净息差(chà)缩小至1.91％，已(yǐ)经逼近(jìn)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》规定的(de)合(hé)格(gé)线(xiàn)1.8％。

　　存款利率调降预期，有利于(yú)降(jiàng)低全社会无风险收益率，利多永续经营(yíng)性质的票息资产(chǎn)，比如利率债、稳定股息率的央企等。

　　邹德立：存款利率仍然(rán)有下降的趋势(shì)和空间。从(cóng)银(yín)行角(jiǎo)度，2018年以来(lái)由于存(cún)款定期化(huà)，活期存款占比明显下降，存款付息率有所抬升，与此(cǐ)同(tóng)时，贷(dài)款收益率大幅下行，大幅加剧(jù)了银行息(xī)差压力，这使得控制存款成(chéng)本尤为(wèi)重(zhòng)要。

　　此外，从(cóng)政策角度，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄高增(zēng)、企业存款提升、消费(fèi)复苏较慢，监管层面有动(dòng)力去持(chí)续推动存款利率下降，促(cù)进存(cún)款(kuǎn)流向消费和实际投资。短期看(kàn)，存(cún)款利率下调带动流动性继续进入债市，中短期利率，特别是中(zhōng)短(duǎn)期信(xìn)用债利率仍有下行空(kōng)间。如果经济复(fù)苏较强，流动(dòng)性也有可能(néng)进入股(gǔ)市，利(lì)好权益资产。

　　德邦基(jī)金：2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高。但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差压力增大，中小银行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。长期来(lái)看，有望带动存款利率(lǜ)整体下行。现实中，存款利率(lǜ)降(jiàng)低有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券，同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　李湛：从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松？货币政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早(zǎo)。2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础上强调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。

　　本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。

　　兼顾考量收(shōu)益(yì)性、流(liú)动性以及安全性

　　中国基金报：当前利率环境下，普通投(tóu)资者应(yīng)该如何守住自己的钱袋子？你有什(shén)么建议？

　　邹(zōu)德(dé)立：普(pǔ)通(tōng)投(tóu)资者的投资(zī)工具(jù)应该兼顾考(kǎo)量收益性、流动性以及安(ān)全性。在存(cún)款利率下降的背景下，短债(zhài)基金以及(jí)其他固(gù)收类基金在具一定流动性(xìng)的(de)同时，相较活(huó)期存款和相当部分的银行理财产品，具有一定的超额收(shōu)益，是风险偏好较低和(hé)风险偏(piān)好适中投资者的合适(shì)投资工具(jù)。

　　陈钟闻：今年初以来，债券市场利率整(zhěng)体下行，4月以来下行加速，当前无论从(cóng)绝对(duì)利率水(shuǐ)平还(hái)是从信(xìn)用利(lì)差，都回到了(le)较低历(lì)史分位数水平(píng)，虽然债市多头环(huán)境仍未改变，但一致(zhì)预期导致行情走的比较(jiào)迅速，市(shì)场(chǎng)进一步盈利空间被压缩，若看不到央行货币政(zhèng)策(cè)增(zēng)量政策，后(hòu)续或进入震(zhèn)荡环(huán)境(jìng)，而(ér)存量博弈交(jiāo)易下也可能会放(fàng)大市场波动。

　　对于(yú)普(pǔ)通投(tóu)资者来说，在这样的环境(jìng)下尽量选择防(fáng)守(shǒu)类(lèi)型的产品，规避市场波动，例如货币基金(jīn)，而短债基金中要选择久(jiǔ)期短流(liú)动性好、历史回撤(chè)控制好的(de)产(chǎn)品。

　　德(dé)邦基金：随(suí)着(zhe)经(jīng)济高(gāo)频数据的弱化趋势显现，且4月底政(zhèng)治局会议(yì)从(cóng)疫情后稳(wěn)增长转向中长期调(diào)结构，政策发力预期下降，市场对经济(jì)的(de)“弱复苏”预期进(jìn)一步(bù)强化，因此股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)也进入到“休整期(qī)”。在(zài)市场震荡休整(zhěng)期，高股(gǔ)息策略往往(wǎng)跑赢市场。因此(cǐ)在(zài)当前环境下，建议关注行业估值水平较低，高股息的个股。

　　平安基金(jīn)：目前面临(lín)低利率环境(jìng)，需要我们识别金融(róng)陷阱(jǐng)，抵挡住金融陷阱(jǐng)的诱惑(huò)，比如(rú)面(miàn)对收(shōu)益率高达(dá)20％且能保本的所谓理财产品。对普通投资(zī)者而(ér)言(yán)，如(rú)果不具备相关专业知识(shí)，可以选择把投资理财交(jiāo)给少数专业的人(rén)来做，让优秀的基金经理管理自己的钱(qián)袋子。具备一(yī)定(dìng)投资能力和风控能力的人(rén)士可(kě)通过理财和(hé)投资(zī)试图跑赢通胀，但前提条件(jiàn)是做好(hǎo)风控，选择适合自(zì)己风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)方向和标的(de)。

　　光大保(bǎo)德信基金：随着(zhe)存款利率下行(xíng)，普通(tōng)投(tóu)资者储蓄(xù)收益下(xià)降，为保持资金保(bǎo)值增(zēng)值，投资者在评估自(zì)身风险承(chéng)受能力后(hòu)可适当考虑公募货币基金、公(gōng)募中短债基金(jīn)、商(shāng)业银(yín)行现金管理类产品(pǐn)等风险等级较低、支取相对灵活(huó)的产(chǎn)品。

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