昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于(yú)过去几十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的(de)情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的(de)储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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