近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户的(de)产品认证(zhèng)及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xià武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义n)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材(cái)料、电力等(děng)能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关收(shōu)入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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