四大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的数(shù)据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗制(zhì)建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调(diào)并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存(cún)款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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