自(zì)2022年(nián)底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国(guó)、景(jǐng)顺长城(chéng)等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对(duì)后市的基(jī)本(běn)看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格(gé)和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张(zhāng)坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金中(zhōng)规模(mó)最大的(de)一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选在一季(jì)度(dù)末(mò)的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年底的差不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过(guò)千(qiān)亿(yì)的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季(jì)度(dù)末他所管理规模基(jī)本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)很长一(yī)段时间来充分观察公司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到(dào)它们(men)用事实(shí)证明(míng)自己的(de)成功和巨大的(de)成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可(kě)积(jī)累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解(jiě)和(hé)对(duì)具(jù)体行业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对(duì)具(jù)体投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能(néng)并(bìng)不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合回报(bào)作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期(qī)报告(gào)并对(duì)财务数(shù)据进(jìn)行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性感知。如(rú)果能(néng)对(duì)一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季(jì)度持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较(jiào)好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初(chū)始预期、国(guó)际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估(gū)值(zhí)水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的(de)时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度都(dōu)会(huì)可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如(rú)何(hé)展望未(wèi)来(lái)市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市(shì)场(chǎng)行(xíng)情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则(zé)维(wéi)持滞(zhì画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东)涨格(gé)局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金(jīn)融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币政策调(diào)整决策(cè)时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而(ér)新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基(jī)本面一般(bān)或(huò)者机(jī)构调(diào)仓导致(zhì)股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度退出(chū)该基金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进(jìn)行(xíng)了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新的(de)技术(shù)革命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提(tí)升全社会的生产效率，但客(kè)观(guān画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东)上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合(hé)理的(de)价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于(yú)通(tōng)过深入研(yán)究获(huò)得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世(shì)界的(de)链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要(yào)城(chéng)市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠(huì)基金(jīn)前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，金域(yù)医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务(wù)为核(hé)心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生(shēng)命科(kē)学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季(jì)度退出(chū)富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观(guān)经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年(nián)实施的一(yī)些(xiē)收缩(suō)性行(xíng)业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到(dào)是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场的(de)整(zhěng)体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权(quán)益(yì)市场(chǎng)处(chù)在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示(shì)，放在(zài)更长的(de)时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们(men)依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具备精确(què)预测市(shì)场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和市(shì)场情绪(xù)在未来某个时(shí)点(diǎn)的(de)周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的(de)资本市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大(dà)消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)700多亿(yì)“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘(liú)彦春(chūn)整体持(chí)仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持(chí)自下(xià)而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大(dà)概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化(huà)，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费(fèi)今年(nián)大(dà)概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴(bào)雷反映(yìng)出加息(xī)过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流(liú)动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现(xiàn)金融(róng)危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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