昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风(fēng相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术在这种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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