5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方(fāng)基金等(děng)多(duō)家头部公募基金密集申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)秋以为期句式特点，秋以为期句式判断，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来(lái)又开(kāi)始持续下(xià)跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额(é)增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资(zī)价值的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持(chí)续(xù)推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中(zhōng)证全指半(bàn)导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续(xù)下(xià)跌，但(dàn)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额(é)出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)外，其余产品份额(é)均(jūn)有大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是(shì)国产替(tì)代进程(chéng)不及预(yù)期，国(guó)内(nèi)半导体企业相比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人(rén)才等(děng)方面存在(zài)差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产品研(yán)发和(hé)客户导(dǎo)入进程可能不及预期(qī)；二是(shì)下游需求不及预期，在边(biān)缘(yuán)政治和(hé)全球(qiú)经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等(děng)终端需求可(kě)能不及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看到拐点的出(chū)现”田光远表示(shì)，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济(jì)体(tǐ)重要的构成央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力(lì)提升(shēng)也会更加依赖数字(zì)化，成本效(xiào)率提(tí)升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数字经(jīng)济有(yǒu)顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部(bù)副总监、九泰泰(tài)富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年(nián)板(bǎn)块调(diào)整幅度较大(dà)，行业估值处于底部(bù)位置(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面市场预期基本(běn)面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过(guò)度反应(yīng)的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强(qiáng)预(yù)期、弱现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合因(yīn)素引起行业近期(qī)的持续(xù)回调。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年(nián)内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也能(néng)看出(chū)投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体(tǐ)带(dài)来(lái)了新的需求增量，从周(zhōu)期(qī)视(shì)角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代的(de)中期逻辑(jí)支撑；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块估值(zhí)波动较大(dà)，且子(zi)板(bǎn)块(kuài)和(hé)细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有(yǒu)估(gū)值合(hé)理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块(kuài)很(hěn)多(duō)优质的(de)公司处于历史估(g秋以为期句式特点，秋以为期句式判断ū)值分(fēn)位(wèi)低位区间，随(suí)着(zhe)需(xū)求回暖或(huò)者新产品的突破(pò)，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投资机会(huì)。他(tā)进(jìn)一步表示(shì)，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次都是以能(néng)源为对象进行创(chuàng)新，第(dì)三次是(shì)信息(xī)为(wèi)对(duì)象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的人工智(zhì)能(néng)从(cóng)感知智能走向认(rèn)知智能(néng)后，将对人(rén)类生产力的提升产生(shēng)巨(jù)大(dà)的影(yǐng)响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互联网革(gé)命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命后(hòu)在(zài)万物(wù)智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事(shì)等(děng)方面(miàn)全面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前(qián)仍处(chù)于(yú)新一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在(zài)人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各(gè)方面都(dōu)产(chǎn)生(shēng)了(le)影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化(huà)最为显著，很多环节发(fā)生了改(gǎi)变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯(xīn)片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的(de)投(tóu)资(zī)机会(huì)。因此我(wǒ)们长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置的(de)主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表(biǎo)的创新(xīn)线(xiàn)、周(zhōu)期(qī)见底后的(de)复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘(liú)慧影(yǐng)也表(biǎo)示(shì)，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会在今(jīn)年都(dōu)有非常好的(de)机会。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国对中国的极限(xiàn)制裁(cái)将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十大对(duì)于科(kē)技安全的强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实(shí)的(de)理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计(jì)板(bǎn)块经过(guò)近(jìn)一年的充分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正(zhèng)式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和调(diào)研半(bàn)导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需(xū)要大量算(suàn)力(lì)，硬件(jiàn)基础(chǔ)设(shè)施(shī)成(chéng)为发(fā)展(zhǎn)基石(shí)，算力(lì)芯(xīn)片(piàn)等核心环节预期将会受(shòu)益(yì)，后续有望驱动半导体行(xíng)业持续增(zēng)长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体(tǐ)设备公司(sī)的一季报(bào)业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速(sù)推进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最大的(de)周期品种，也(yě)可能在(zài)年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要(yào)关注景气度修复(fù)速度和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善的过(guò)程中(zhōng)股价(jià)有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合基本(běn)面(miàn)变化综合判断配(pèi)置价值(zhí)，我们(men)也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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