本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是(shì)受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年(nián)股市(shì)走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现(xiàn)为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行(xíng)日前(qián)将中国(guó)股票(piào)评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必行。英为财情的美(měi)联储利率观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来(lái)最(zuì)快速度紧缩货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个(gè)月收(shōu)缩(suō)。美联储加息导致金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流(liú)动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字(zì)头个(gè)股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一(yī)共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市(shì)值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际(jì)存款较(jiào)去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相较而(ér)言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行业均值(zhí)，难(nán)以赋予中(zhōng)特估概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其(qí)市盈率和市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市(shì)净率等(děng)指(zhǐ)标看，当前A股的估(gū)值相对偏(piān)低(dī)。”类(lèi)似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除(chú)了(le)2008年当(dāng)年下(xià)跌(diē)65.4％之外(wài)，其(qí)余年(nián)份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能(néng)否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业(yè)指数，电气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指(zhǐ)数年(nián)内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较(jiào)周三(sān)低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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