大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民(mín)众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗g>

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货(huò)能源首席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达(dá)预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤的(de)边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到(dào)影响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。