公募基金交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人(rén)结算模式和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除了广发证(zhèng)券有落地的(de)基金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式(shì)是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行的(de)托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立(lì)的资金账户(hù)无(wú)需实际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根(gēn)据(jù)已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额(é)度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结(jié)算模式(shì)的交易前(qián)端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注(zhù)的托管资金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了(le)券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模(mó)式可(kě)以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投(tóu)资人(rén)提(tí)供更多的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一(yī)步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金(jīn)的(de)三方(fāng)存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌(mò)生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者(zhě)关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过(guò)券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思券公司对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险。”博(bó)道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传(chuán)统(tǒng)托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无(wú)需(xū)银(yín)证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例(lì)如(rú)，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股(gǔ)新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职(zhí)责所在(zài)，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉(shè)及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待(dài)解决等(děng)问题，初期(qī)或更多(duō)是(shì)头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式(shì)，这一模(mó)式可以同时激(jī)发银行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同(tóng)时在(zài)此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显(xiǎn)的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发(fā)展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关(guān)人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式(shì)较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算(suàn)模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一(yī)模式(shì)是，基(jī)金管理人租用券商的(de)交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券结(jié)模式(shì)自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来(lái)爆(bào)发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基(jī)金采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随(suí)着(zhe)券(quàn)结(jié)模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其(qí)是(shì)类QFII结算(suàn)模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模式在(zài)中小(xiǎo)基金公(gōng)司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思金(jīn)相(xiāng)对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的营销支持(chí)难度(dù)较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推(tuī)动券商和基(jī)金公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在(zài)也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发(fā)展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市(shì)场环境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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