申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行(xíng)业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于(yú)求的局(jú)面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。 嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗>

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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