2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域(yù)，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增(zēng)长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本得(dé)到(dào)控制(zhì)，利于(yú)企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别是上半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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