广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良北京时间周五(wǔ)晚间，备受关(guān)注的4月美国非农(nóng)数据出(chū)炉(lú)，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工(gōng)部将今年(nián)2月和3月非农数(shù)据(jù)均大幅(fú)下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后(hòu)，黄金(jīn)短线急挫逾(yú)10美(měi)元/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年(nián)期(qī)国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高级宏观分析(xī)师周之云(yún)告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布(bù)的非农数据远高于(yú)前值且显著偏离(lí)投行们(men)预测的(de)中值。此(cǐ)前(qián)公布(bù)的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美(měi)股(gǔ)期货短线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金(jīn)融行业持续裁员，但(dàn)不断(duàn)下降却仍然高企的劳动力需(xū)远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业(广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良yè)的(de)季节性因素(sù)相对于新冠(guān)大流行前也有了(le)有利的发展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数(shù)据保持(chí)一定的(de)谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续(xù)第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数(shù)据相同的方向：劳(láo)动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括最近(jìn)几周的首次(cì)申请失业金(jīn)人(rén)数也(yě)呈现上升(shēng)趋势。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为，加息(xī)会导致消费者信贷和企业(yè)融资(zī)成本上升，进(jìn)而迫使雇(gù)主削减(jiǎn)支出包括(kuò)裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让(ràng)市场对于下半年货币政策放(fàng)松(sōng)进程有(yǒu)所(suǒ)改变，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中(zhōng)长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进(jìn)入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于(yú)贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于(yú)其金融属性(xìng)，尤(yóu)其是市场预计5月是(shì)美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降(jiàng)息(xī)，这导致美(měi)元名义利率回(huí)落(luò)，在通胀温和(hé)回落的情况(kuàng)下，美元实际(jì)利率有了(le)明显的下行(xíng)。”广州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会议(yì)如期(qī)加息25个基(jī)点，将政策利率联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者(zhě)发布(bù)会上(shàng)的讲话暗示(shì)加息(xī)临近尾声，因(yīn)此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示，委员会将密(mì)切(qiè)关注(zhù)未来发(fā)布(bù)的信息(xī)，并(bìng)评估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发(fā)布会上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦点(diǎn)仍(réng)在双重使(shǐ)命上。这意味着美联储(chǔ)是否结(jié)束加(jiā)息需要看到通胀明(míng)显回落。至(zhì)于是否要开始降(jiàng)息，需要(yào)看到就业市(shì)场出(chū)现明(míng)显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析(xī)师从姗姗(shān)告(gào)诉记者，美国(guó)银(yín)行业风波(bō)持续(xù)发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠(dié)加市场(chǎng)预期美(měi)联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就业数据超预期(qī)，美债收(shōu)益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告(gào)，这让美联(lián)储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就(jiù)业市场并不配合，美(měi)国(guó)就业市场依然强(qiáng)劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持(chí)高利(lì)率。

　　光大期货贵(guì)金属(shǔ)分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数(shù)据和(hé)时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国(guó)当前劳动力市(shì)场仍(réng)十分(fēn)强劲，美联储控通胀压(yā)力加大，这也(yě)就意(yì)味着美联储可能(néng)会在较长时间内维持高利率环(huán)境，且6月再次(cì)加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强于预期或在短期提振美元(yuán)指数和美(měi)债收(shōu)益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后(hòu)暗(àn)示(shì)停止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进入新阶(jiē)段(duàn)，市场将加大对(duì)下半年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提(tí)振而走强，使(shǐ)均值平台不断(duàn)上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两轮美(měi)联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行(xíng)一段(duàn)时间，失(shī)业率(lǜ)继续走低，但美联储并(bìng)未再(zài)次加息，而贵金属则(zé)在(zài)美债收益率持续下行的情(qíng)况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但(dàn)当前情(qíng)况不同(tóng)的是，通(tōng)胀(zhàn广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良g)率相对(duì)更高，而(ér)黄金(jīn)价格对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前(qián)距(jù)离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示(shì)美(měi)国银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高利率环(huán)境(jìng)下美国(guó)银行系统风险并未解除(chú)，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性(xìng)银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流出(chū)使银行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而(ér)且远不(bù)及预(yù)期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映(yìng)出(chū)一定的韧性。未来随着经济下(xià)行压力不断上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险(xiǎn)和(hé)衰退(tuì)的共同影响(xiǎng)下(xià)，美债收(shōu)益率和美元指(zhǐ)数将(jiāng)持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望(wàng)再(zài)创(chuàng)历史新高，长线可维持(chí)逢低(dī)买入配置思路，短线(xiàn)则可(kě)买入黄金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握(wò)突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金的供需数据(jù)来看，黄金(jīn)的需求实际上是(shì)明(míng)显下降的。世界黄(huáng)金协会公(gōng)布的数据显示(shì)，今年第(dì)一季(jì)度剔除场外交易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费者需求较(jiào)高(gāo)，但其余(yú)投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长(zhǎng)。其中对(duì)黄金(jīn)价(jià)格(gé)其关键作用的(de)黄金投资需在(zài)一季(jì)度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银方面(miàn)，由(yóu)于美国经济(jì)指(zhǐ)标耐用品订单(dān)等指(zhǐ)标(biāo)走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会(huì)预(yù)计2023年(nián)白(bái)银(yín)实物消(xiāo)费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在议息(xī)前已经被充分(fēn)计提，议(yì)息前(qián)的谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息后(hòu)的乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市场一度(dù)表现为极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振(zhèn)贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)。此外，随(suí)着经济走(zǒu)弱预期升温，预(yù)计(jì)美联储下半(bàn)年大概(gài)率暂停加(jiā)息并将进入降息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期(qī)仍具(jù)有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市(shì)场寄希望于美联(lián)储最后一(yī)次(cì)加息落地然(rán)后转降息预(yù)期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度考(kǎo)虑黄金(jīn)确实存在(zài)恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美(měi)联储(chǔ)货币紧缩(suō)动(dòng)作并没有结束，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多(duō)观点出奇一致，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高的(de)观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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