2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是(充电宝100wh等于多少毫安shì)上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体充电宝100wh等于多少毫安归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。充电宝100wh等于多少毫安

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全(quán)能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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