财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑(h雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁uá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是(shì)，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的(de)理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临(lín)更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构(gòu雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁)性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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