4月美国就业(yè)报告大超预(yù)期(qī)，新增就业、失业繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？率、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期。非农就(jiù)业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超(chāo)预(yù)期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在(zài)较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截(jié)至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数(shù)据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业(yè)报告(gào)大(dà)超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季(jì)节性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期(qī)（图1）。非农就业(yè)数(shù)据与此(cǐ)前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就业(yè)合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍(ré繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？ng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子要高于以往年(nián)份（图(tú)2），或导致非农(nóng)就业(yè)数(shù)据偏(piān)高，未来持续性存(cún)在较大不确定(dìng)。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体(tǐ)回升(shēng)，其中(zhōng)商品相(xiāng)关行业回升明显。4月商品相关行业(yè)新增非农就(jiù)业3.3万(wàn)人，占4月新增就业(yè)的(de)13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加5万人(rén)。其中，制造(zào)业(yè)、建筑业等新增就业均(jūn)边际回升。商品相关行业(yè)就业边际改善，或(huò)反映制造(zào)业边际(jì)好转。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通(tōng)胀(zhàng)环比也边际回升。4月服(fú)务业相关行(xíng)业(yè)新(xīn)增就业(yè)从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升(shēng)至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业(yè)服务新增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前(qián)吸纳就(jiù)业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他(tā)需求(qiú)指标(biāo)指示，服务业(yè)需求(qiú)可(kě)能(néng)仍在(zài)走弱(ruò)。例如(rú)3月美国休闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保健与零售(shòu)业(yè)的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及(jí)小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增速回升(shēng)，显示(shì)劳工市场(chǎng)韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风(fēng)波的不确定性冲(chōng)击(jī)，4月失业率(lǜ)仍(réng)然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于(yú)历史低(dī)位，反映就业市场韧(rèn)性较强，短期(qī)仍(réng)有望保持(chí)稳健。1季度小时工资(zī)增速低于(yú)其他工资(zī)指标，4月小时(shí)工(gōng)资增速回升后，与其(qí)他工资(zī)指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大美联储的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体(tǐ)仍在小幅(fú)缓解。最能反(fǎn)繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？映就业市(shì)场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺(quē)与待(dài)业(yè)人数之比连续(xù)三月下(xià)降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历史经(jīng)验，当前(qián)职位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速(sù)度接近1973年的(de)高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更接(jiē)近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预(yù)期的非农就业(yè)数(shù)据将进一步削(xuē)弱联储(chǔ)的降息意愿(yuàn)，但实际经济动能或(huò)弱于非农(nóng)就业数据所指示(shì)的水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下降(jiàng)后就业(yè)数据的走势(shì)。非(fēi)农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联储将维持相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第一(yī)共和银行被接管(guǎn)、西太平(píng)洋(yáng)合(hé)众银(yín)行等区(qū)域(yù)银行股价大(dà)幅(fú)下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)触发时点提(tí)前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债(zhài)务上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵(jiào)的银行(xíng)危(wēi)机以及(jí)债务上(shàng)限风波，金(jīn)融市场动荡(dàng)可(kě)能(néng)性(xìng)加大，不排除金融(róng)风险以及实体(tǐ)经济的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联(lián)储下半(bàn)年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示(shì)：美国(guó)中小银行再现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰退概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布(bù)的(de)《非农强于预(yù)期，但或许和(hé)季节(jié)性有关》

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