财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区(qū)的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材(cái)料(liào)；下游终(zhōng)端议(yì)价(jià)能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高端化势能(n空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同éng)锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和(hé)空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风味及(jí)应用场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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