大(dà)家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队战备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便write的过去分词怎么用，write的过去分词英语处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进口货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同(tóng)程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)write的过去分词怎么用，write的过去分词英语陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标write的过去分词怎么用，write的过去分词英语(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发(fā)出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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