近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客(kè)户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到(dào)了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级(jí)磷(lín)酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产品(pǐn)。这个(gè)销售(shòu)金额比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般(bān)的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？兴福(fú)电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利(lì)能力的各(gè)项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)较高的集(jí)成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了(le)产品(pǐn)销售价(jià)格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直(zhí)接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福电子(zi)达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家(j大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？iā)战略投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料(liào)、电力等能(néng)源以及(jí)建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在今年(nián)一(yī)季(jì)度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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