大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道(dào)，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美(měi)联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提(t红楼梦多少字í)供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的(de)上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的(de)原油红楼梦多少字供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤红楼梦多少字市场中下(xià)游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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