原本(běn)被视为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却(què)又(yòu)一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年(nián)年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露(lù)完(wán)毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取得了两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经(jīng)连续(xù)多年下(xià)降，行业集(jí)中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是(shì)，在(zài)过(guò)去取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速发展的(de)企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要(yào)，白(bái)酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一(yī)定(dìng)话语权(quán)、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下(xià)滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去(qù)年同期基数较高(gāo)，以及公司(sī)主动(dòng)进行了策略(lüè)调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年(nián)报中归(guī)咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以(yǐ)外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存田井读什么字，畊和耕的区别会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小企业仍然会(huì)面临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫(yì)情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模恢复的田井读什么字，畊和耕的区别前(qián)提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节(jié)都(dōu)在努力(lì)，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字在逐年递(dì)增。田井读什么字，畊和耕的区别

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁(shuí)就能(néng)在新周期(qī)中胜出。

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