事(shì)件：21世(shì)纪经济报道、澎(pēng)湃新闻等多家(jiā)媒(méi)体报道，协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将于(yú)5月15日执行，其中国有银行执行基(jī)准利率(lǜ)加(jiā)10BP；其它金(jīn)融机构执行基准利率(lǜ)加(jiā)20BP。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款是什么(me)？通知存款和(hé)协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好(hǎo)于定期，收益率好于活期。产品(pǐn)推出(chū)的目的更多是为吸引(yǐn)存款(kuǎn)。通知存款是(shì)指不约定存(cún)期，在支取时提前(qián)通知银行(xíng)的存款业(yè)务(wù)，分为提前一天和提前(qián)七天(tiān)的两种类型(xíng)。协定存款是对协(xié)定额度以(yǐ)内的部分给予(yǔ)活(huó)期利率，对超过协定部(bù)分(fēn)给予协(xié)定(dìng)存款利率。

　　通(tōng)知存款和协定存款当前利率(lǜ)处于什么水平？为何(hé)需要(yào)规定上限？根(gēn)据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存(cún)款利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则(zé)国(guó)有四大行1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融(róng)机构 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款利率的(de)上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上限为(wèi) 1.35％ 。而目前部分城商行与农商行通(tōng)知(zhī)、协定存(cún)款(kuǎn)利率偏高(gāo)，我(wǒ)们梳理(lǐ)的样本银(yín)行中有13.5％的银行超(chāo)过新规(guī)上限。7 天通知存(cún)款的最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％ 。且部分(fēn)银行最(zuì)高的(de)通知(zhī)存款利率高于其挂牌(pái)价(jià)，存在“存(cún)款(kuǎn)竞争(zhēng)”令负债成本相对刚性(xìng)的问题。

　　规(guī)定上限对相关存款实(shí)际利(lì)率有(yǒu)何影(yǐng)响？是(shì)否(fǒu)会对M1和(hé)M2产生影响？部分城商(shāng)行和(hé)农(nóng)商行（占比近(jìn)13.5％）通知存款和协定存款利(lì)率或将(jiāng)有所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通(tōng)知存款和协定存款应属于其(qí)他存款(kuǎn)，对(duì)M1或没有影(yǐng)响。其二，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款若流(liú)出，可能会拖累(lèi) M2 增(zēng)速。根据(jù)《存款(kuǎn)统计分类及编(biān)码》，我们合理推断(duàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的其他存(cún)款科目，则其变动会(huì)影响(xiǎng)M2规模和增(zēng)速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定，可能有部(bù)分(fēn)个人或(huò)企业将通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)投向收益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)以及其他资(zī)管产品(pǐn)中(zhōng)，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外(wài)，M2增速预计将进(jìn)入下行通道。再考虑(lǜ)到(dào)此次通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率上限(xiàn)的约束(shù)，或进一步(bù)加速居民(mín)将资(zī)金从表内搬至表外。

　　是否(fǒu)意味(wèi)着存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？本次约束通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率，核心目(mù)的是缓解银行净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中(zhōng)国有银行平(píng)均(jūn)净(jìng)息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制(zhì)银行的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业(yè)银(yín)行的利润是准公共品，去向有三：一(yī)是利(lì)润分配(pèi)给财政的非(fēi)税收入(rù)；二是转增资本金以满足(zú)宏观审慎的(de)管理要(yào)求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道(dào)；三是增加拨备(bèi)以应对坏(huài)账风险(xiǎn)。既要保证商业银(yín)行(xíng)的合(hé)理(lǐ)盈(yíng)利水平(píng)，又要不(bù)抬高(gāo)实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资水(shuǐ)平，惟(wéi)有(yǒu)对存款利(lì)率(lǜ)进行调(diào)整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银行已经下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，年初(chū)至今其他(tā)银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行普通存款利率的调(diào)整到位，政(zhèng)策抓手转向其他存(cún)款的(de)利率水平。但(dàn)目前尚(shàng)不(bù)构成新一轮存款(kuǎn)利率下调的(de)开始(shǐ)，源于(yú)目(mù)前存款利率市(shì)场化调(diào)整机制参考 10Y 国债(zhài)利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收益率高于上一轮(lún)下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持平(píng)，尚(shàng)不(bù)具备全面下(xià)调的充分(fēn)条件。

　　高(gāo)频数(shù)据经济表现：汽车销售、地(dì)产销售(shòu)改善。乘用车(chē)零售同(tóng)比较上周(zhōu)上(shàng)升 27pct 至 67％ ，今年累计同比(bǐ) 1％ ，全国整车货(huò)运(yùn)量(liàng)有所反弹。房地产市场：地产(chǎn)销售有所恢复，因城施策继续加码。政府性基金与基(jī)建：新增专项债 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工业生产与制造(zào)业投资：开工(gōng)率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁(tiě)、煤炭价格(gé)下降，油价上升。货币政策与汇率：资短端金利率下行、美(měi)元下行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：稳增长政策见效速度慢于(yú)预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以下为正文(wén)

　　周关注：存款(kuǎn)利率下调(diào)新一(yī)轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济(jì)报道(dào)、澎湃(pài)新闻等多家媒体报(bào)道(dào)，协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限：国有银(yín)行（特指工农、中、建四(sì)大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存(cún)款和协 定(dìng)存(cún)款是什么？

　　通(tōng)知(zhī)存款和协定存款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于定期，收益率好于(yú)活期。产品推出(chū)的(de)目的(de)更多是为吸(xī)引存(cún)款。

　　通知(zhī)存款是指不约定存期，在(zài)支取时提前通知(丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗zhī)银行(xíng)的存款业务(wù)，分为提前一天和提(tí)前七天的两种类(lèi)型。在存入(rù)款项时不约定存期，支取时需提前(qián)通知银行，约定(dìng)支取存款的(de)日(rì)期(qī)和金额方能支取，按存款(kuǎn)人(rén)提(tí)前(q丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗ián)通知的期限(xiàn)长(zhǎng)短(duǎn)划分为一天通(tōng)知存款和(hé)七(qī)天通知存款两个品种，一(yī)天通知存款必须提前一天通知约定支取存(cún)款(kuǎn)，七天通知存款必须提前七天通(tōng)知约定支取存(cún)款。通知存款面向个人和企业(yè)办理。

　　协定存款是(shì)对协(xié)定额(é)度以(yǐ)内的部分给予(yǔ)活(huó)期利率，对超过协定部(bù)分给予协定(dìng)存款利(lì)率。协定存款是指(zhǐ)银行与客户(hù)签订协议(yì)，约定结算账(zhàng)户的(de)每日留存(cún)金额，结算账(zhàng)户每(měi)日余额低于最低留存(cún)额（含）的部分按活期存款利率计息，超过部分按(àn)中(zhōng)国人民银行规定的协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率计息(xī)的存款(kuǎn)。协定存款面向(xiàng)企业办(bàn)理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前(qián)利率水平？为(wèi)何(hé)需要规定上限？

　　若(ruò)央行规定新的(de)利率(lǜ)上限，则7天通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率的上(shàng)限被设(shè)定(dìng)为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌基准利(lì)率为(wèi) 0.35％ 。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则国(guó)有(yǒu)四大行(xíng) 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率的上(shàng)限分别为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款利率上限为 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)的上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利(lì)率上(shàng)限为 1.35％ 。

　　城(chéng)商行与农商行通知、协定存款利率(lǜ)偏(piān)高(gāo)，样本(běn)银行中有(yǒu)13.5％的银(yín)行超过新规上限。我们梳理了国(guó)有银行(xíng)、股份制银行、 20 家城商行（按资产规模(mó)排序）以及 14 家农商行的挂牌(pái)利率（截(jié)止至 5 月(yuè) 11 日），其中国(guó)有银行与股份行(xíng)挂牌利率未(wèi)超过央行(xíng)新(xīn)规上限(xiàn)，超过上限的银行主(zhǔ)要集(jí)中在(zài)城(chéng)商行和农(nóng)商(shāng)行中，占比达(dá) 13.5％ ，其(qí)中 20 家城(chéng)商(shāng)行中有 4 家(jiā)超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超(chāo)过上限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知存款利率高于其挂牌(pái)价，存在(zài)“存款竞争”令负债(zhài)成本相对刚(gāng)性的问(wèn)题。我们在梳理过程中发现(xiàn)，部分银行(xíng)个人通知存(cún)款的最(zuì)高利率高于挂牌利率，其 1 天(tiān)的通(tōng)知存款最高利率为 1.75％ ，而(ér)其(qí)挂牌利率(lǜ)是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际(jì)存(cún)款利率、 M1 和 M2 的(de)影响(xiǎng)如何？

　　部(bù)分城商行和农商行通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)或将有所下(xià)调。目前超过(guò)利率新规上限的主(zhǔ)要为城商行和农商(shāng)行(xíng)，样本银行中有 13.5％ 的(de)银行超过上限，其中 7 天通(tōng)知存(cún)款的(de)最高利率达到 2.1％ （规定上限(xiàn)为 1.55％ ），因此新(xīn)规的执(zhí)行会(huì)导致部分城(chéng)商行和(hé)农商(shāng)行（合理(lǐ)估(gū)算近 13.5％ 的比(bǐ)例）通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率或将有(yǒu)所下调(diào)。

　　是否(fǒu)会(huì)对(duì)M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款应属于其他存款，对M1或没有影响。根据《存(cún)款统计分类及编(biān)码》，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款与普通存款并(bìng)列(liè)，并不属于单位存(cún)款和储蓄(xù)存款。则考(kǎo)虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的包含范围之内(nèi)，利(lì)率上限(xiàn)的设(shè)定(dìng)对 M1 应(yīng)当没有影响。

　　其二(èr)，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款若流出，可(kě)能会拖累M2增速。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推断(duàn)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款归属(shǔ)于 M2 下的(de)其他存款科目(mù)，则(zé)其变动会影响 M2 规模和增速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设(shè)定，可能(néng)有部(bù)分个人(rén)或企业(yè)将通知(zhī)存款和协(xié)定存款投向收(shōu)益率更高(gāo)的理(lǐ)财以及其(qí)他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月(yuè)居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年的(de)上(shàng)行由个人存款推(tuī)动，资(zī)管(guǎn)资金回表也主要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来(lái)源于个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部(bù)门。但随着4月居(jū)民存款(kuǎn)同比首次由增转降(jiàng)，居民资产配置或(huò)回流表外(wài)，对(duì)应的则是(shì)M2同比超过(guò)市场预期下(xià)行。再考虑到此次(cì)通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率上限(xiàn)的约束，或进(jìn)一步加(jiā)速居民将资金从表内搬至表外(wài)。

　　4. 是否意味着存款利率下调新一(yī)轮(lún)的(de)开(kāi)始？

　　本次约束通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，核心(xīn)目的是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其(qí)中国有银行(xíng)平均(jūn)净(jìng)息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制(zhì)银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银(yín)行(xíng)的利润(rùn)是准(zhǔn)公(gōng)共品，去向(xiàng)有三：一(yī)是利润分配给财政(zhèng)的非税收入；二(èr)是转增(zēng)资本金以满(mǎn)足宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的(de)传(chuán)导(dǎo)渠道；三是增(zēng)加拨备以应对坏账风险。既要保(bǎo)证(zhèng)商业银行(xíng)的合理盈利(lì)水平，又要不抬(tái)高实(shí)体经济融资(zī)水平(píng)，惟有对存款利率进行调整。

　　实际上，去(qù)年(nián)9月主要银行已经下调存款利率，年初至今(jīn)其他银(yín)行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行普(pǔ)通存款(kuǎn)利(lì)率的调整(zhěng)到位，政策抓手转向其他(tā)存(cún)款的利率水平。而部分(fēn)中小银行未高(gāo)息揽储(chǔ)，其通(tōng)知存款利率和(hé)协定存款利(lì)率明显偏高，实际上(shàng)不利于商业银行整体负债端(duān)成本的下降，也成为本次(cì)约束通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率的(de)触发因素。

　　是否(fǒu)是新一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调的开(kāi)始(shǐ)？目前十年期国(guó)债收益率高于(yú)上一轮下调时低点，1年期LPR持(chí)平(píng)，因(yīn)而目前尚(shàng)不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，以 10 年期国债(zhài)收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存(cún)款(kuǎn)利率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国(guó)债(zhài)利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国(guó)性银行下调存款利率，如一年期(qī)定期存款利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按(àn)兵(bīng)不动， 10 年期(qī)国(guó)债收(shōu)益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频(pín)经(jīng)济表现(xiàn)：汽车、地(dì)产销售改善

　　1）商(shāng)品消(xiāo)费：乘用车(chē)零(líng)售(shòu)较上周有所改(gǎi)善，今年以来累计同比增长1％。截(jié)至5月7日(rì)，乘用车零售同(tóng)比较上周上(shàng)升27pct至(zhì)67％，今年累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用(yòng)车市场零(líng)售同(tóng)比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国整车货(huò)运量(liàng)有所反弹，京(jīng)沪深迁徙指(zhǐ丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗)数(shù)继续上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整车货运量较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪(hù)深迁徙趋势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截至5月12日，当周国债净(jìng)融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般债，下周(zhōu)计划(huà)发(fā)行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市场(chǎng)：地产销售回暖，五一过后因城施策(cè)继(jì)续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交(jiāo)面(miàn)积两年平(píng)均增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结(jié)构看，一(yī)线、二线(xiàn)和三线城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公(gōng)积金贷款政策的(de)调整和(hé)优化。

　　5）政府性基金与(yǔ)基建：当周新(xīn)增专项债(zhài)147.8亿，下(xià)周计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投(tóu)资与工业(yè)生产：受(shòu)五一(yī)假期及需求(qiú)走弱影(yǐng)响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车半钢胎开工(gōng)率季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但仍(réng)强于去年同(tóng)期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口(kǒu)物流(liú)效率有所改(gǎi)善。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重点港口货(huò)物吞吐量较上周(zhōu)回升 0.8％ ，高速(sù)公(gōng)路货(huò)车通行量与(yǔ)铁路货(huò)运量较上周分别(bié)回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价(jià)格继(jì)续下行，菜价、果价回升(shēng)。截(jié)至 5 月(yuè) 4 日(rì)，猪肉零售价下跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元(yuán) / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价(jià)格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品(pǐn)价(jià)格：油价小幅回升，国内(nèi)钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力煤(méi)价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行(xíng) 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美(měi)国原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币(bì)政策与汇率：逆(nì)回购地量延续(xù)，资金利(lì)率小(xiǎo)幅下行。截至 5 月(yuè) 12 日，本(běn)周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较(jiào)上周(zhōu)小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅(fú)上行，人民币被动贬(biǎn)值。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，美元(yuán)指数(shù)小幅(fú)上行(xíng)至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分(fēn)别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：稳增(zēng)长政策(cè)见(jiàn)效速度慢(màn)于预期，数据(jù)搜集遗漏(lòu)。

　　全球宏观(guān)日历：关注(zhù)中(zhōng)国 4 月(yuè)经济数据

　　内容节选自申万(wàn)宏源宏(hóng)观研究报(bào)告：

　　《存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)新一轮的开始？——申万宏源宏观周报·第208期(qī)》

　　证券分析师：屠(tú)强 贾东旭 王胜(shèng)

　　发布日(rì)期：2023.05.13

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗