钠电(diàn)池(chí)产能规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动(dòng)54亿乃至94亿投(tóu)资(zī)，传艺科技是真跨(kuà)界还(hái)是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已(yǐ)经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产(chǎn)商(shāng)传艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身上的最(zuì)大(dà)议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又(yòu)令(lìng)人遐想的题材搭配(pèi)公司释放(fàng)钠电池项目进(jìn)展(zhǎn)的“积极主动”，在2022年刺激(jī)着传艺科技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末(mò)以来(lái)，抛“利好(hǎo)消(xiāo)息”催涨股价的套(tào)路完全失灵，股价又(yòu)在4个多月(yuè)时(shí)间(jiān)极速(sù)腰(yāo)斩。即便(biàn)是3月末扔出30亿(yì)元定增(zēng)预案投(tóu)建年产(chǎn)5.5GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目，传(chuán)艺科技也(yě)只收获了短暂的(de)上涨，而(ér)后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，股价过山车式(shì)的涨跌折射(shè)的(de)是市场对传艺科技高调跨(kuà)界钠电(diàn)赛道(dào)故事(shì)的(de)怀疑(yí)：从(cóng)宣布跨界到现在，时间不过10多(duō)月，规划(huà)产(chǎn)能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科技(jì)如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿(yì)元的投资成本？巨头环伺、落地(dì)产能骤增(zēng)、锂价(jià)持续下行(xíng)，在愈加拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海口的产能(néng)又该如何消化？过往(wǎng)投资计划频频“跳票”、实际效(xiào)益与预期天差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何(hé)让人(rén)信服？

　　跨(kuà)界(jiè)钠(nà)电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电(diàn)池便与锂离(lí)子电(diàn)池同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能(néng)量密度较低(dī)，导致其研发进(jìn)度大大落后于了(le)锂(lǐ)电池。直(zhí)到2020年后，随着(zhe)钠(nà)电关键(jiàn)技术(shù)完成突破(pò)以及锂价不断飙(biāo)升，钠电才作为锂电“备(bèi)胎”之一重回人(rén)们重(zhòng)视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时(shí)代推出第一代钠(nà)离(lí)子(zi)电(diàn)池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风潮，并将风口(kǒu)带到了A股(gǔ)市(shì)场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠(nà)电炒作(zuò)如日中天(tiān)之际，传艺科技于(yú)去年(nián)6月22日晚间高调(diào)宣布入局。彼时的公告显(xiǎn)示，公(gōng)司拟(nǐ)投(tóu)资3000万元通过全(quán)资子公司江(jiāng)苏智纬电子(zi)科(kē)技有(yǒu)限公(gōng)司（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫(xīn)企(qǐ)业(yè)、自然人(rén)杨磊和杨(yáng)崇义合作设(shè)立控股孙公司(sī)江苏传艺(yì)钠(nà)电科(kē)技有限公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即涨停，当日盘后(hòu)公司迫(pò)不及待召开电话会(huì)议(yì)，向合计(jì)64名分(fēn)析师和个人投资者披露跨界(jiè)钠(nà)电的(de)各种细节。根据规(guī)划，传艺(yì)科技钠电(diàn)池项目中(zhōng)试(shì)线2022年(nián)投(tóu)产(chǎn)，一期(qī)2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期计划(huà)新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股价(jià)更加疯涨。加上(shàng)6月23日的涨停，传艺(yì)科技宣布跨(kuà)界后一口气收(shōu)出(chū)7个涨停(tíng)板(bǎn)，市值快速(sù)实现翻倍。

　　传(chuán)艺科技(jì)日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠(nà)电消(xiāo)息催涨股价的前车(chē)在(zài)前，传艺科(kē)技开始有意无意地“主(zhǔ)动”披(pī)露钠电项目进展，而公司股价也(yě)往往在公告披露后录得大幅上涨。去(qù)年12月5日盘中，公(gōng)司股价一度(dù)摸高至(zhì)54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠(nà)电池前10元/股左右的温吞股(gǔ)价，不到(dào)半年(nián)的(de)时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股价开(kāi)始掉(diào)头向下(xià)，无论其如何发(fā)布“利好”消息，股价也再难(nán)掀大风浪(làng)，反而随着时(shí)间的推移，迅速回落。截至4月20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已(yǐ)经较高点(diǎn)腰斩。

　　值(zhí)得一提的是，由于在2022年6月23日(rì)盘后，公司(sī)迫切召开电话会并在《投(tóu)资者关系活动(dòng)记(jì)录表》中对(duì)外发布钠电池(chí)业务未(wèi)来规划(huà)、技术水平等涉及公司经(jīng)营的重大信息，但直至2022年7月(yuè)9日才(cái)正(zhèng)式(shì)通过(guò)《关于对深(shēn)圳证券交易(yì)所关注函回(huí)复的公告》补充披露相关事项，传艺科技及公(gōng)司(sī)董(dǒng)事长兼总经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从哪里(lǐ)来？

　　回(huí)看传艺科技股价“过山车(chē)”式上下(xià)，背(bèi)后纵有游资推波助澜，但(dàn)归根(gēn)结底还(hái)是其资金有限与钠电产(chǎn)能规划“大(dà)跃进”不匹配无法(fǎ)让市场信服造成的。

　　根据公(gōng)司定增预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司(sī)产能将达到10GWh。而根据公司(sī)此前对交易所回复函和2023年度定增预案，公(gōng)司规(guī)划(huà)的10GWh钠(nà)电池项目的投(tóu)资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地(dì)购置及厂房成(chéng)本(běn)约4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际(jì)上，传艺科(kē)技规划的钠电产能远不(bù)止这(zhè)公(gōng)告出(chū)来(lái)的(de)10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息，公司董事(shì)长邹伟民(mín)4月16日在公开场合演(yǎn)讲时提到，“2022年(nián)7月，公司(sī)决定，发挥资(zī)金优势，投资50亿(yì)元，新征(zhēng)410亩(mǔ)土地，用(yòng)30个月(yuè)的时间，新上钠离(lí)子(zi)电池全供应链项目，逐步形成年产(chǎn)3万(wàn)吨正(zhèng)极材料、4万吨负极(jí)材料(liào)、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电解(jiě)液的生(shēng)产能力(lì)；2022年10底，中(zhōng)试线已经竣工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产(chǎn)线(xiàn)已经开(kāi)始试产试销，6月(yuè)底(dǐ)有(yǒu)望批(pī)量(liàng)生产。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公(gōng)开演讲时提到的钠(nà)电产能规划(huà)，来(lái)源：传艺钠电(diàn)官微

　　若按邹伟民的说法，传(chuán)艺科技在上述(shù)的(de)54亿元(yuán)资(zī)金外，还(hái)需要更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电(diàn)池就需(xū)要40亿元(yuán)的(de)投入。

　　但(dàn)现实是，传艺科技(jì)主营式微(wēi)，年赚1亿(yì)元的(de)盈利水平显(xiǎn)然(rán)难以撬动动辄几十(shí)亿的项目。

　　传艺科技主营输入(rù)类设备和印制电路(lù)板（PCB）两大类消费电(diàn)子零组件(jiàn)，具体包(bāo)括(kuò)笔记本/台式机电脑键盘、触控模组(zǔ)和(hé)鼠标等输(shū)入类设备及通讯用板(bǎn)、消(xiāo)费电子、计算机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收从2017年的6.69亿(yì)元起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍(bèi)。但盈利并未(wèi)同步，上市(shì)当年公(gōng)司归母净利(lì)润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微(wēi)，公司盈(yíng)利水平起起伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就已经达到了9000万元，净利(lì)润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变(biàn)动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈(jǐng)，账(zhàng)上的资金(jīn)也并(bìng)不宽(kuān)裕。2022年(nián)，公司(sī)经营活动(dòng)产(chǎn)生(shēng)的(de)现(xiàn)金流量净额4.46亿元(yuán)；截至去(qù)年(nián)末(mò)，公司货币资金仅2.87亿元(yuán)，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要(yào)拿出54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的资(zī)金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回(huí)函中，传艺科(kē)技曾详细披露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公司可(kě)用(yòng)于钠离子电池(chí)项目(mù)的(de)自有资(zī)金仅1.61亿(yì)元，银行授信未使用额度(dù)10.27亿(yì)元，足见其在投资钠电项目时(shí)自有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很明显，一(yī)开始规划(huà)的一期2GWh产(chǎn)能，传(chuán)艺科技就是准(zhǔn)备靠银行贷款解决。后一期(qī)产(chǎn)能(néng)增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司公告称，传艺科(kē)技及(jí)子公(gōng)司拟(nǐ)向工商银行、农业银(yín)行(xíng)等组成的联(lián)合银团申请不超过20亿元的项(xiàng)目(mù)贷款，用(yòng)于公司钠(nà)电池(chí)项目。根(gēn)据最新(xīn)的调研记(jì)录(lù)，“截至目前，牵头银行已审(shěn)批通过，参团(tuán)银行(xíng)处于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷(dài)款(kuǎn)，二期谋定增(zēng)。今年(nián)3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发行股(gǔ)票预案》，拟(nǐ)募资(zī)不超过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠电池制造二期项目，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿元，除(chú)了定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口(kǒu)。而为补这部分(fēn)缺口，传艺科(kē)技甚至将(jiāng)2020年定增募投(tóu)资金中(zhōng)的1.75亿元(yuán)变(biàn)更用(yòng)于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项(xiàng)目只能依(yī)赖融资。至于上述邹伟民公(gōng)开演讲时提到的(de)另外8GWh的项目(mù)资金来源，钛(tài)媒(méi)体APP向公司(sī)求证，但截至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电还有优势(shì)吗(ma)？

　　“今年销售不低(dī)于10亿(yì)元，整个钠电池(chí)全供应(yīng)链项(xiàng)目计划到2024年末全(quán)部竣工投(tóu)产，达(dá)产达效后，可实(shí)现年销售250亿(yì)元(yuán)。”若传艺科(kē)技的钠电(diàn)项目真(zhēn)如邹伟民在近(jìn)日的演讲中(zhōng)所(suǒ)言(yán)照进现实(shí)，几年后公司(sī)营(yíng)收将在当前(qián)基(jī)础上(shàng)翻十几倍。但近(jìn)来(lái)腰斩的(de)股价显(xiǎn)示，市场(chǎng)对这个故事并(bìng)不再买账，除了资金实力有(yǒu)限公(gōng)司外，核心还在其大(dà)干快上(shàng)后产能如何消(xiāo)化(huà)的(de)问(wèn)题(tí)。

　　毕竟，在钠电池商业(yè)化元年的2023年，包括宁德时代、中科海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等诸多(duō)巨头(tóu)在内(nèi)，已纷纷发产品(pǐn)、量产(chǎn)并大建产(chǎn)能，竞争(zhēng)者(zhě)初露威胁(xié)，赛道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就(jiù)披露的参(cān)数和性能来看，传艺钠(nà)电的钠电(diàn)池与(yǔ)巨头(tóu)们不相上下(xià)，但(dàn)宁(níng)德(dé)时代落地奇瑞车型、华语新能源配套雅迪极钠(nà)S9等(děng)表明，大(dà)佬们已经(jīng)走在前面，率先(xiān)在(zài)两轮电动车和(hé)低速(sù)电动(dòng)车领域实现(xiàn)装(zhuāng)车(chē)应用。而传艺科技除了(le)在岁末年初公告与中(zhōng)祥航业、江苏新能源、德博新(xīn)能源签订(dìng)项目(mù)合作或战略合作协议(yì)外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资(zī)者(zhě)问及(jí)客户情况时，公司都以(yǐ)“目前订单下(xià)游运用覆盖储(chǔ)能(néng)、低速电动车及电动工具等(děng)多个领域”“公(gōng)司钠离子电池送样后客户的反(fǎn)馈普遍较为良好，并(bìng)已与(yǔ)多名客户签订了销售(shòu)订(dìng)单”“公司已与多家(jiā)知名两轮电动车品牌开展送样(yàng)和合作(zuò)意向洽(qià)谈等(děng)工作”等进行(xíng)回复。至于具体的客户名称和订单金额，一直(zhí)语焉(yān)不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能(néng)落地(dì)正数(shù)倍级增(zēng)长。上海钢联新能源(yuán)事业部钠电池(chí)分析(xī)师汪奇告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目落(luò)地产能有3GWh左右，预计2023年(nián)落地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新(xīn)发布数据则称(chēng)，到2023年底，预计钠电池产能将增(zēng)加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今(jīn)年钠电池(chí)落地产能大幅增加已(yǐ)可预(yù)见。

　　“参(cān)考锂(lǐ)电池行业产能(néng)利用率，钠电(di先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别àn)池落地的(de)产(chǎn)能中可(kě)以实现装机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池的市场规模接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮车的钠(nà)电池(chí)不到5％，后面(miàn)成本降(jiàng)下来才会有较大比(bǐ)例的替代。”汪奇认为，今年(nián)钠电池只会小批量应用(yòng)到(dào)多元(yuán)化场景。

　　然传艺科技却十分自(zì)信，其在调研记录中(zhōng)预测(cè)，预(yù)计(jì)2023年公司(sī)实(shí)际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去(qù)了2023年钠(nà)电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日(rì)投资者关(guān)系活(huó)动记(jì)录表

　　需(xū)要注意(yì)的是，沉寂(jì)多年的(de)钠电池是在此前(qián)锂价飙涨的背景下作为(wèi)“替代(dài)”而(ér)被推到台前的(de)，去年底以来(lái)，碳酸(suān)锂价(jià)格持(chí)续下行(xíng)，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元(yuán)/吨。一时间，锂价持(chí)续下跌(diē)会否影响钠电池商(shāng)业化(huà)进程的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中(zhōng)科(kē)院院士欧(ōu)阳明高近(jìn)日就(jiù)表示：“钠电池(chí)能够起到对锂电池的(de)平衡作用(yòng)，平衡锂(lǐ)价，保证(zhèng)锂资源的供应安全，不太(tài)可能成为主流。锂(lǐ)价一便宜，就会让钠离(lí)子的发展陷入被动。”但他也强调，“钠(nà)离子(zi)技术一定要(yào)发展，因(yīn)为它是(shì)锂离子电(diàn)池的一个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇(qí)称(chēng)，锂电和钠(nà)电建(jiàn)设成(chéng)本接近，目前三元(yuán)钠电量产的生产(chǎn)成(chéng)本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电(diàn)池在0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右。其进一(yī)步向钛媒体(tǐ)APP分析(xī)，“钠离子(zi)电(diàn)池(chí)性能比较接近磷酸铁锂电(diàn)池，高能量密度的也接近三(sān)元523电池(chí)。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成本大幅下降40％以上，所以目(mù)前已(yǐ)经和钠电池成本基本相(xiāng)当；而由于锂(lǐ)原料价格大(dà)幅下降，目前铁(tiě)锂(lǐ)和锰酸锂等电池成本(běn)已经优于钠电池。今年(nián)碳酸锂价格(gé)在20万以(yǐ)下(xià)时，锂电池对钠电(diàn)池有(yǒu)明显(xiǎn)优(yōu)势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠电池(chí)还有降(jiàng)本(běn)的空间(jiān)。兴储世纪(jì)总裁(cái)助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善(shàn)后，规(guī)模(mó)量产后钠离子电池正、负极材(cái)料价格(gé)可降至(zhì)5万(wàn)元/吨甚(shèn)至以下，钠(nà)离子电池的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂(lǐ)存在降价(jià)可能，但(dàn)只(zhǐ)要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子(zi)电池(chí)的成本(běn)优势(shì)就(jiù)依然存在，并且随着先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别技(jì)术不断发展、产业(yè)不断成熟，钠离(lí)子电(diàn)池(chí)的降本空(kōng)间有望进一步打开，该成本临界点仍有(yǒu)进一(yī)步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也(yě)称，明(míng)年钠电(diàn)产业规(guī)模化完成(chéng)后，能和锂(lǐ)离子电(diàn)池的(de)成本拉开差距，接近(jìn)铅酸电池的成本(běn)。但能(néng)量密度的限制，使得碳酸锂价格在15万(wàn)以上时(shí)，成熟后(hòu)的(de)钠离子(zi)电池有一(yī)定优势；碳(tàn)酸锂价(jià)格在10万左右及以(yǐ)下时，钠(nà)离子(zi)电池在(zài)动力领域优势(shì)较(jiào)小。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，包(bāo)括传艺科技在内(nèi)，诸(zhū)多入局钠电(diàn)池的(de)企业都言锂价下跌(diē)无(wú)碍钠(nà)电池(chí)商业化进程。但(dàn)随着锂价持续下降(jiàng)，钠(nà)电池利润率下降或也(yě)是(shì)必然的。

　　以传艺(yì)科技为例(lì)，其在(zài)1月9日(rì)的(de)调研记录中曾表示，公司(sī)钠电池定价主要根据碳酸锂的价(jià)格，一般给到客(kè)户的价格比磷酸铁(tiě)锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随(suí)碳酸锂价格波动而波动。

　　缺(quē)乏长远(yuǎn)投资定力(lì) 过往项目频频“跳票(piào)”

　　资金和产(chǎn)能(néng)消化之(zhī)外，市场还担忧传艺科技项(xiàng)目(mù)投(tóu)资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄心(xīn)勃(bó)勃(bó)，然(rán)而钛(tài)媒(méi)体APP梳理其过往投资履(lǚ)历发现(xiàn)，传(chuán)艺科技在(zài)投资上(shàng)缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技(jì)IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产(chǎn)项目。然2018年(nián)4月公司就(jiù)变更募资用(yòng)途，将FPC生产(chǎn)项目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别(bié)用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生产项(xiàng)目，已经使用(yòng)了7737.67万元募(mù)资的FPC生产项(xiàng)目则(zé)被(bèi)终止。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项目的实施地点从(cóng)一厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的(de)实施地点变更为重(zhòng)庆市合川区工业园区(qū)核心区高阳路(lù)30号，实施主(zhǔ)体则从传(chuán)艺科技变为全资子(zi)公(gōng)司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再生变。公司(sī)终止实施3D玻璃面板生产项目（已投(tóu)入募资(zī)7445.13万元），并将(jiāng)该项目剩余资金全部投入轻薄(báo)型键(jiàn)盘生产项(xiàng)目的建(jiàn)设，并将后者的(de)产能从(cóng)1600万台提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再(zài)融(róng)资，定增(zēng)募(mù)资(zī)6亿(yì)元，其(qí)中的4.20亿元用于(yú)年产18万平方米中高端印制电路板建设项目(mù)。但(dàn)次(cì)年6月，公司将该项目(mù)中的SMT工(gōng)序实施(shī)地(dì)点由江苏省高邮市经开区凌波路33号(hào)改建至江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路49号的闲置厂(chǎng)房(fáng)；2023年3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又将该项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于(yú)投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募(mù)投计(jì)划的地点、资金乃(nǎi)至项目(mù)，直接的后果(guǒ)就是原有(yǒu)的投入打水飘(piāo)、投资效率低下以及建成项(xiàng)目实(shí)际效益(yì)与(yǔ)预计天差地别。

　　根据招股书，薄(báo)膜线(xiàn)路板生产线技改并扩产项目建(jiàn)设期仅(jǐn)12个月，达产年可实现销售收入(rù)2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日(rì)，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年(nián)，该(gāi)项(xiàng)目的效(xiào)益(yì)分(fēn)别仅283.41万元、447.55万(wàn)元(yuán)、948.94万元和2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而(ér)根据定增(zēng)方案，年产18万(wàn)平方(fāng)米中高端印(yìn)制(zhì)电路板建设项目(mù)建设期也仅(jǐn)12个月，预计达产年(nián)实现营收7.48亿(yì)元，项(xiàng)目净利润1.31亿元(yuán)。然两年多时间过去了，截至(zhì)2022年12月31日，该项(xiàng)目投(tóu)资进度也(yě)仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益(yì)分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的(de)预期相(xiāng)去(qù)甚远。

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