财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤(pí)等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续(xù)升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领者。

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