金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如(rú)何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格(gé)低绥化去年疫情 绥化是几线城市位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在(zài)今(jīn)年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下(xià)行。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大(dà)，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很(hěn)重要(yào)的(de)原因是服务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服(fú)务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未(w绥化去年疫情 绥化是几线城市èi)来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性(xìng)因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复(fù)中，价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨(zuó)天央(yāng)行发(fā)布的一(yī)季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显(xiǎn)。去年国(guó)际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低(dī)，特别(bié)是(shì)政策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量(liàng)也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡(héng)，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对(duì)价(jià)格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后(hòu)开始抬(t绥化去年疫情 绥化是几线城市ái)升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社(shè)融(róng)从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是(shì)共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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